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《股市进阶之道:一个散户的自我修养版》电子书

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目录大全

第一部分正视投资

第1章有关股市的事实

1.1低门槛与高壁垒

1.1.1少数人获胜的游戏

1.1.2三重困难、四种层次

1.1.3糊涂赚还是明白亏

1.2股市也没那么可怕

1.2.1小概率中的大概率

1.2.2虚假的安全感

1.3远离“大多数人”

第2章你其实也有优势

2.1学会扬长避短

2.1.1专注也是竞争力

2.1.2时间与长期利益

2.1.3不必随大流

2.2专业知识是天堑吗

2.3宏观到底怎样研究

第3章捅破投资的“窗户纸”

3.1投资、投机与赌博

3.2易学难精的价值投资

3.3不可动摇的基石

3.3.1从企业视角看投资

3.3.2谨守安全边际

3.3.3确定自己的能力圈

3.3.4了解“市场先生”

3.3.5有效的自控能力

3.4把预测留给神仙

3.5跨过“投资的万人坑”

3.6投资修炼的进阶之路

3.6.1投资素养的进阶之路

3.6.2四个阶段的关注点

第4章像胜出者一样思考

4.1制造你的“核武器”

4.2下注大概率与高赔率

4.3聪明的承担风险

4.4深入骨髓的逆向思维

4.5以退为进的长期持有

4.5.1小聪明和智慧的区别

4.5.2抗压性与自控力

4.6会买的才是师傅

第5章认知偏差与决策链

5.1隐形的决策链

5.2让大脑有效运作

5.2.1先入为主的想当然

5.2.2屁股决定脑袋

5.2.3真实的偏颇

5.2.4超出能力圈的复杂判断

5.2.5专业自负与“灯下黑”

5.2.6顽固的心理弱点

5.3跨过信息的罗生门

5.3.1利益与立场的干扰

内容简介

《股市进阶之道：一个散户的自我修养》是集作者数十年经验为个人投资者而作的一本书，其核心内容分为三大部分，其分别对应着投资之道、价值之源和估值之谜。它们正是投资中非常关键和困难的部分、其既相互独立又具有内在联系，对它们是否具有系统和辩证的理解是一个投资人段位差别的体现。这其中，对于概率和赔率、认知偏差、投资陷阱等方面的内容将帮助初学者把握住投资的本质和学习的方向，而对不同生意形态和经营特征的论述、对高价值企业概念和投资策略的三个视角的介绍，以及对于市场定价机理的分析，将促使投资人进入更深层次的思考。而大量案例的引入，有助于读者的理解并推动实战能力的提升。总之，这本书既可以成为初级投资人建立基本概念和掌握系统方法的教材，也对于中高级投资人的思维拓展有所帮助。

作者介绍

李杰，《证券市场周刊》特约撰稿人。

部队大院长大，当过服务员，也做过IT职业经理人。06年接触股市，08年正式转为职业投资人，之后5年熊市中年复合收益率超过30%。09年以水晶苍蝇拍为笔名在网络上发表投资杂谈，博客点击率迅速突破数百万，多篇文章引网络广泛转载，北京晚报曾专访报道过其投资故事和感悟，2013年的微博浏览量超过1700万次。

投资理念强调系统的方法和思维的辩证融合，注重自下而上的基本面分析与大视野的结合。推崇与高价值优质企业一同成长的价值观，喜欢用历史和哲学的视角探究投资之美，赞赏理性、辩证、中庸、守拙的投资美德并以之为座右铭。

精彩内容选读

从本章开始，到第11章，属于第二篇幅的内容，全部都在讲企业价值评估的内容，属于重点章节（其实本书也没有不重要的章节）。写此章总结前几分钟，看了下本书的豆瓣短评，发现有的差评吐槽内容杂乱，没有主次，400多页的书可以浓缩到200多页。其实这种评论就纯粹是心浮气躁之人说的，投资本来就是一件非常繁杂的事情，光就所需的基础知识就涵盖财务、金融、企业管理、商业知识、营销、心理学等各种学科，更何况还要将其良好运用于真实的世界，本身就不是能简短几句说得清楚的。那些牛逼的投资大师确实也用几句话说的很清楚了，例如“好价格买好公司”，7个字够短吧，但没投资基础，或者就算你有投资基础的，真的就很懂这句话吗？怎么判断是好公司？怎么判断是好价格？又比如“第一，拒绝亏损；第二，记住第一条”，那巴菲特购买股票后就真的没出现浮亏过吗？出现浮亏后就立马割肉止损吗？还有格雷厄姆对投资的定义：投资业务是以深入分析为基础，确保本金安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的业务就是投机。那如何深入分析？做到什么程度算深入分析？如何确保本金安全？无法预估市场动态的情况下如何保证本金安全呢？确实牛逼的投资大师都能一两句话说清楚投资的本质，毕竟说多了就是在教学，但这短短几句话是别人一生心血和毕生职业的精华浓缩，岂是普通人或者刚入门的人能全盘消化吸收的。我倒是非常感谢苍蝇拍兄能不厌其烦的在书里凯凯而谈，甚至还觉得他说的少了，理论还太多，实例用法太少（详细内容可以看他第二本《公司价值分析案例与实践》）。当然，也有可能是我段位太低，说那句话的人能力更在李杰老师之上，那我也要说，评价的时候请先说清楚前提条件，如果是邱国鹭、张磊这样的大牛来看，确实可以算浪费他们时间，逻辑不清晰；但对于普通投资者、业余人士、投资小白来说，此书含金量真的很高，消化吸收完国内几个牛逼个人投资者（其他的比如唐朝，那一水的鱼等等）写的书后，再去看国外大师的书籍，收获的内容又会不一样。吐槽的废话就说这么多，下面开始认真总结第二大篇的起点：揭开价值面纱。

要写在前面的是，目前第二遍阅读恰好刚结束第8章，写这篇总结的时候又把第6章三次回顾了一遍，发现本章更多的是给第8章的铺垫。第8章讲的是何为高价值的企业，本章讲的是何为高价值，以及如何判断此时企业是什么状况？前者更多涉及静态分析，后者更多涉及动态分析。其实本章还讲了三种价值的概念，由于本人会计出身，也有一定投资基础，因此不想在这上面多费口舌，直接进入关键点第二三大内容，即DCF三要素分析和何为有价值的增长。

首先是DCF三要素。作者对DCF估值方式有所质疑，但通过DCF估值思维衍生出透视企业价值源泉和衡量企业价值特性的视角，即：企业经营存续期要足够久；企业要有足够的现金创造力；企业经营周期定位对价值判断也有重要影响。下面逐一总结：

1、经营存续期的评估

作者认为影响企业存续期的三大因素为：行业特性、外部环境和企业内部经营，这些在后面逐一展开总结。想说的是反复阅读此段，并结合第8、9章内容，发现对企业经营存续期三大影响因素的分析，其目的就是为了找出巴菲特所谓的“大生意”。个人认为行业特性对此影响占到50%-70%的作用，企业选择什么样的赛道决定了其是什么样的生意模式，不同生意模式下的竞争环境、营业方式、利润空间、用户粘性等等均有所不同，比如做餐巾纸行业的差异化程度肯定不会比医药行业差异化程度高，因此前者也不会向后者一样利润空间大，但后者也不会向前者一样周转率高，所以说选择决定命运，这句不仅适用于人，也适用于企业。外部环境变动，特别是政策变化、经济周期波动，对周期型企业的影响较大，特别是强周期、重资产、低差异化的行业，比如钢铁、铜等等；企业内部经营的影响更多是在同赛道进行比较，这些可以从历史企业“答卷”中看到，以及企业对未来的战略规划等等。李杰在此段中总结西格尔教授统计出医药、能源和消费类企业回报率高的原因：

首先一个原因在于他们所处的行业都是人类最基础的需求且其持续性接近于永恒，此外像医药和日常消费这类的需求对于经济变化波动的敏感性也较低。这是于“企业存续期足够长”的第一个有利条件。

第二个原因是消费以及医药行业更容易产生差异化的竞争优势，而且这种竞争优势主要建立在无形资产的基础上，这一特性使得其优势更容易不断积累强化。

第一个原因是行业特性和外部环境无法影响企业经营的总结，第二个原因是行业特性导致企业容易差异化，且该差异化建立在无形资产的总结。特别是第二个原因分析，一般而言企业的竞争优势来源有多种，但最好的是基于非市场化资源、客户粘性等这种无形价值产生的竞争优势。在后面第8章中作者也强调，轻资产企业较于重资产企业的一个先天性优势是，其扩张边际成本低，关于优良的生意特性也在第8章详细撰述，详细可以见该章的分析。

2、企业现金创造力

判断企业现金创造力的维度主要有3条：投资时的资本需求、销售时的现金含量、日常运营时的资金结构。在这里作者再次通过反“证”方式支持了轻资产模式生意的优势：高资产投资的生意，意味着高的扩张边际成本，也就意味着企业销售赚取的利润大部分不能放进自己口袋，而必须拿出来再投资。考量销售时现金含量，作者主要通过对比企业两种常见的销售模式：预收款和赊销，前者销售的含金量高于后者。同时作者也强调，赊销生意如果具备高连续性和低坏账率的条件，也可以产生高价值；后面介绍作者主要通过资产负债表中应收款项和应付款项对比，或者通过现金周转率计算，判断企业的资金结构。最后作者强调在做企业现金创造力分析时，不宜强调某一环节而忽略其他，关键是要抓主要矛盾。和何为主要矛盾？就是企业生意模式，在什么样的资金状况下企业会走向价值毁灭？不是每个企业都能没一点做到很优秀，需要将三者结合考量，判断企业的现金特性，无需做到精确无误，知道企业是价值创造型还是价值毁灭型即可。

个人对这三点判断更多的从财报入手，特别是现金流量表和其补充资料。首先日常投资资本需求，看企业生意模式是重资产还是轻资产，企业每年净利润和其折旧、摊销对比，如果每年净利润和其折旧摊销差不多，还有高额贷款和利息支出，这样的企业就算利润都能转化为现金流入，也是基本不赚钱的；另外销售现金含量、日常运营资金结构，可以看CFS补充资料，如果经营活动现金净流入主要来源于折旧摊销这种“节省”当期资本投入的现金流，也不属于销售现金含量高的；或者也可以对比经营活动现金流入金额和收入，如果远大于1或者1.17，则说明销售含金量高；另外如果经营活动现金净流入主要来源于净利润以及占用上下游的资金（表现为CFS补充资料中应收款项的减少和应付款项的增加，参考茅台16年年报），也没有别的奇怪情况，则可以给这家企业经营资金结构打满分了。

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